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发布日期：2025-07-31 08:24    点击次数：165

　　2025年2月8日，水晶光电（002273）涌现接待调研公告，公司于2月7日接待淡水泉(北京)投资、Point72、博说念基金、博时基金、金钱证券有(自营)、财通证券（601108）资产等69家机构调研。

　　调研情况深切，水晶光电 2024 年沟通净利润 10-11.2 亿元，扣非净利润 9.5-10.7 亿元，创历史新高，各业务板块成长态势深重。手机业务端，微棱镜家具及安卓客户端涂覆滤光片需求带动功绩；薄膜光学面板成为热切单品，半导体光学业务复苏。汽车业务端，HUD 浸透率低有发展空间，公司在 AR-HUD 领域占有率率先。AR 眼镜端是政策业务，公司在相干技巧及元器件上均有布局，与大客户进入 2.0 政策联接阶段。

　　在问答规律，对于 2025 年破费电子行业景气度，公司示意手脚上游供应商能见度不高，刻下订单每每。对于四季度环比着落，是每每行业季节进展及年底用度计提、微棱镜出货周期等身分影响。微棱镜业务 2025 年市集总需求增长，公司将争取主力供应商地位及擢升毛利。

　　对于微棱镜家具，2024 年价钱经长年降，2025 年有小升级，价钱待定。此外，在光学蜕变升级趋势下，单机价值量有望擢升，手机业务端有契机切入大客户旋涂滤光片供应链，车载业务端 AR-HUD 单车价值量有望擢升，AR 眼镜光学硬件资本占比将大幅擢升。在 HUD 浸透率和价钱趋势方面，浸透率增长飞速，公司更垂青汽车端盈利。

　　调研信托如下：

　　一、先容公司预备情况

　　公司于2025年1月10日发布了功绩预报,2024年沟通已毕净利润10-11.2亿元,同比增长 66.60%-86.59%,已毕扣非净利润 9.5-10.7 亿元,同比增长81.80%-104.77%,净利润初度超10亿元,创历史新高。更热切的是,从增速来看,从一季度运转基本保抓扣非净利润增速大于净利润增速的态势,体现了公司的内生成长力。

　　分各业务板块来看,公司各主要业务板块均进展出较好的成长态势。

　　在手机业务端,公司为大客户配套的微棱镜家具,由于配套机型下千里,重叠公司是主要供应商,市集需求的擢升带动了出货量的擢升,为公司2024年的功绩增长起到了较好的相沿作用。在安卓客户端,跟着安卓头部客户的归来,涂覆滤光片的市集需求有所擢升,也孝敬了较好的功绩。公司的薄膜光学面板业务流程以前几年的份额爬坡,薄膜光学面板家具也曾成长为公司的热切单品之一,相沿公司的业务成长。另外半导体光学业务从2024年来看已呈现复苏态势,手机在3D蜕变升级摆布的趋势,重叠AR及AI眼镜带来对空间感知的新需求,半导体光学板块异日仍旧有宏大的摆布出息。

　　在汽车业务端,刻下HUD的浸透率还处于较低的水平,HUD手脚异日智能座舱的第一屏还有很大的发展空间。公司在AR-HUD领域的市集占有率几年来均保抓率先水平,而且也曾积聚了较好的客户结构,重叠其他车载相干光学家具的市集空间,汽车电子手脚公司的第二成长弧线,依然有比拟好的产业出息。

　　AR眼镜端,是公司热切的政策业务,亦然公司的一号工程。咱们特地欢笑地看到AI技巧对于AR眼镜行业的推进作用,而且刚烈地信托AR眼镜是AI最佳的载体。水晶从十多年前就已运转插足AR相干的研发布局,刻下在深切端的光波导技巧、光机内部的相干光学元器件家具以及眼镜上的其他2D、3D相干光学元器件均有业务及技巧研发布局。承载近眼深切功能的波导片,其硬件资本占比拟高,是公司布局的要点领域,公司要点布局衍射波导的体全息技巧和反射波导技巧,尤其看好反射波导在AR眼镜领域的摆布出息。反射波导在深切后果上,尤其是全彩、高赫然度、大视场角上处于率先的水平,然而其量产性以前多年来是全球性的艰巨。水晶多年来专注光学领域,在光学精密加工和大齐量量产上齐有了比拟好的技巧积聚和警戒千里淀,咱们有信心在异日能够措置反射光波导的量产性问题,助力AR眼镜产业的发展。从功绩上看,2024年水晶有了极大的飞跃,更热切的是在政策道理道理上,流程以前十多年的千里淀,水晶翻开了和大客户全面联接的地点,进入了2.0政策联接伙伴阶段,在基本面上发生了热切的变化。

　　从红外终结滤光片的OEM代工,到薄膜光学面板业务的径直联接,到微棱镜模块继续客户的蜕变研发形式,客户对水晶的判辨从0到具备技巧工艺竖立和自动化竖立才智的技巧蜕变公司,水晶的增长动能也从资本制造导向向技巧蜕变导向转化,已毕了从联接伙伴向政策联接伙伴的卓越。客户异日在光学上有多量的蜕变升级需求,而公司多年来千里淀的精密光学加工技巧碰劲契合了客户的需求,刻下公司在手十余个形式并行竖立中,给咱们的异日成长翻开了念念象空间。这也对咱们的才智提议了更高的条目,咱们要在技巧、质料、运营、平台等方面快速成长以匹配客户对咱们的条目。

　　2025年至2030年的十五五时期对水晶来说将是一个簇新的时期,这个机遇千载难逢,产业的态势也曾造成,咱们的基础才智、资源汇注才智、客户资源齐也曾到了新的台阶,咱们有信心能够收拢这个机遇,站上新的平台。异日水晶但愿能够成为全球AR光学深切领域的龙头企业,为客户提供深切措置决策,而且通过与客户深度联接,推进水晶的高质料发展。2025年将是咱们起承转合的要津一年,在水晶历史上也将是具有里程碑道理道理的转机升级之年,对于咱们来说既有隆盛也有濒临挑战的压力,咱们会收拢这一窗口期,塌实组织基础,翻开公司全新的发展态势。

　　二、问答规律

　　1、问:讨教公司若何看2025年破费电子行业的景气度?

　　答:公司是上游光学元器件供应商,下贱还有几说念工序,对于行业举座的能见度不高,对于行业情况下贱拼装厂会愈加赫然。从刻下公司的订单情况来看,刻下处于每每情景。

　　2、问:讨教公司四季度环比着落的主要身分是什么?

　　答:依照公司和行业过往的历史警戒来看,三季度宽广是行业旺季,四季度有所回落是每每情况,因此24年四季度环比着落属于每每的行业季节进展。另外公司旧例会在年底对奖金等用度进行计提。此外,公司的微棱镜形式在2024年的出货周期较2023年有所提前,导致四季度功绩波动也比拟彰着。

　　3、问:讨教公司微棱镜业务2025年沟通?

　　答:刻下咱们尚未接到客户下千里机型的见知,因此约略率2025年仍将在高端机型上摆布,重叠2024年的2款高端机型抓续销售,市集总需求仍将保抓增长,在份额上咱们将链接争取主力供应商的地位。微棱镜家具是新品,在良率上还有擢升起间,加上降本增效责任公司将抓续开展,抓续挖掘毛利空间。

　　4、问:讨教微棱镜家具2024年的价钱情况和2025年的价钱沟通?

　　答:2024年由于家具良率爬坡程度奏凯,微棱镜家具价钱经长年降。2025年的微棱镜家具有一些小升级,刻下还莫得到和客户确订价钱的阶段,后续赫然度更高后再为公共更新。

　　5、问:讨教往后看,公司还能看到哪些微棱镜的升级变化?

　　答:AI赋能重叠安卓头部客户的归来,带动破费电子行业进入了新的软硬件升级周期,微棱镜的升级也属于升级周期中的一部分。微棱镜的升级不啻是其自己的升级,还有其摆布在其他方面的延升。刻下公司在新品落地研发上的中枢竞争力也曾上了新的平台,以前水晶愈加偏向制造,当今水晶与客户在新品研发上有了更多的联接,这是咱们和客户技巧上的政策联接伙伴的体现,11月咱们特地运道收到了客户的邀约,在链博会上亮相,咱们是光学元器件板块、光学技巧的参展厂商,不错看到异日客户在光学上的蜕变升级趋势实在定性,而且水晶齐将是其光学升级上的中枢联接伙伴。

　　在微棱镜家具的升级上,客户对其升级迭代也曾能看到异日多年,25年主如若小升级,更大的升级在异日赫然度会更高。

　　6、问:讨教公司在光学蜕变升级趋势下,公司若何看单机价值量的擢升趋势?

　　答:从中弥远角度来看光学蜕变升级对咱们来说信托是成心态势。

　　在手机业务端,除了在性能上要知足客户的条目外,客户还条目家具是具有性价比的。性能和资本,亦然水晶契合客户需求,成为客户技巧上的政策联接伙伴的原因。2025年公司有契机切入大客户旋涂滤光片的供应链,对客户来说是即是具有性价比的选拔。

　　另外咱们也看到安卓头部客户的归来带来了破费电子蜕变升级的新态势,重叠AI赋能对光学硬件上有更多的需乞降更高的条目,比如环境感知等。

　　在车载业务端,公司的AR-HUD市集占有率多年来保抓行业前方水平,而且在愈加高端的Lcos等决策上,也有了较好的客户和技巧卡位。信托异日在更高端的AR-HUD量产后,公司在汽车上的单车价值量有望进一步擢升。

　　除了手机和车载上的单机价值量外,更热切的是公司的政策业务AR眼镜板块。在手机上公司主要供应的是光学零组件,硬件资本占比不高,然而在AR眼镜上光学的硬件资本占比将大幅擢升。公司在AR眼镜的光波导上多年的技巧布局,尤其是在反射光波导决策上,信托异日AR产业的发展将翻开单机价值量的新空间。

　　7、问:讨教2025年公司切入大客户旋涂滤光片供应,该业务的后续沟通如何?

　　答:旋涂滤光片在北好意思大客户的所有机型的前后摄上也曾已毕了标配,然而以前主如若国际供应商供应,国内供应商主要提供镀膜端工序。25年公司有望在涂胶端切入供应链,第一年公司起初要保证判辨的家具品性,并在其基础上逐年已毕浸透率的擢升。

　　8、问:讨教公司若何看HUD的浸透率和价钱趋势?

　　答:近几年HUD的浸透率一直保抓快速的增长,天然刻下浸透率还不高,然而多少头部车企也曾运转将HUD界说为智能座舱的第一屏万博manbext网页版登录app娱乐,而且从容有标配的趋势。在车载业务端,咱们更垂青盈利,尤其是在刻下汽车市集内卷的态势下,更要选拔和积聚优质的联接伙伴。刻下水晶的收入主要来自于破费电子产业,汽车端份额占公司收入占比拟小,因此在车上咱们愈加聚焦盈利家具,或者是有技巧卡位的家具。基于上述逻辑,公司要点开采国际客户,国际客户的定点转量产周期较长,还需要时候和耐性。另外皮国内客户上,咱们要点联接头部客户,绑定在技巧和领域上有影响力的要点中枢企业。主要拳头家具即是AR-HUD整机措置决策、激光雷达视窗片等元器件。